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股权回购现金流量是什么(以美的集团和格力电器的股份回购)

时间:2021-07-06 05:47:41

很多投资者只停留在股票回购等于企业购买自己的股票,减少流通股数量的认知层面。人们没有注意到,企业股份回购实际上是利润分配方案之一。

由于企业股份回购是一种利润分配方案,作为投资者,我们需要对企业股份回购进行分析判断,看企业是通过股份回购为股东创造价值,还是通过股份回购破坏股东价值。

也许很多人不太明白,既然股份回购是一种利润分配,那就必须为股东创造价值。为什么会出现创造价值和破坏价值两种情况?

因为股票回购存在股票估值和现金流流出的问题,必然存在创造价值和破坏价值的问题。如果从最原始的“企业价值”出发,很多企业的股份回购是在破坏价值,而不是创造价值。所以,今天我们就来和格力电器、美的集团谈谈股份回购创造价值和破坏价值的问题。

以美的集团和格力电器的股份回购,来谈谈企业股份回购的分析要点

股份回购的基本概念和逻辑

企业的股份回购简单来说就是企业购买自己的股票。从卖方的角度来看,和普通投资者买股票是一样的,但从买方的角度来看,和普通投资者买股票有很大的不同。这种差异的主要来源是买方是这个企业的控制人,买方回购自己企业的股份,会导致流通股数量减少。

然而,正是企业的股份回购会导致企业流通股数量的减少,从而导致企业有时在创造价值的同时也在破坏价值的结论。当然,如果只是用苍白的文字来解释企业股份回购,对于普通投资者来说似乎很简单,但却很难理解。然后,我将用一个简单的例子来说明企业股份回购的基本逻辑以及股份回购后对股东的基本影响。

如果一个企业共有100股,每股价格为10元美元,作为投资者,你目前持有该企业20股,那么你的持股比例为20%。企业管理层决定后,准备以每股10元的价格回购10股企业股份。然后,经过这样一系列的股份回购,你的持股比例变成了22%,企业账户上的现金不到100元。

从这里可以看出,企业回购股份会导致现金流出,这是一个消费的过程。因此,企业回购股份时,作为企业的股东,需要评估企业的消费价值是否值得。

在这个评估过程中,会有两种结果:因为企业回购股份而创造价值和破坏价值。以10元的价格从20元开始买东西是值得的,也就是创造价值。如果你以10元的价格从8元开始买东西,那是不值得的,也就是破坏价值。

当然,这些都是企业股份回购最基本的判断结果,那么如何判断一个企业的股份回购是创造价值还是毁灭价值呢?在这里,我们可以借鉴沃伦巴菲特对公司股份回购的两个前提条件的论述。

股份回购的两大前提

巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司股东大会上对公司股份回购做了专门的阐述,公司股份回购的前提条件主要有两个。一点是企业回购股份前必须有充裕的现金流,即有了钱,钱就是闲钱;第二点就是企业的股价一定要低估,就是说现在的价格便宜。

那么,简单翻译一下回购八神股票的两个早期阶段,就是“用闲钱捡值钱的便宜货”。我想现在很多人对股份回购有了清晰的认识。因此,判断企业股份回购是创造价值还是毁灭价值,应从八神给出的股份回购的两个前提条件入手。同时,我们用这种股份回购的思路来分析格力电器和美的集团的股份回购。

以美的集团和格力电器的股份回购,来谈谈企业股份回购的分析要点

格力电器和美的集团的股份回购

格力电器和美的集团属于白色家电行业。两家公司唯一的区别就是商业模式不同。格力电器是专业化的商业模式,而美的集团是多元化的商业模式。但是,无论两家公司在什么行业,或者两家公司的商业模式是什么。股份回购作为企业利润分配方案之一,必然会导致企业现金流流出,同时也会导致企业流通股数量减少。

因此,从基本结论来看,两家企业的股份回购,从利润分配的角度来看,都有我们评价企业股份回购究竟是创造价值还是破坏价值的依据。

格力电器股份回购

格力电器共实施了两次股份回购方案,第一次于2020年4月10日实施,第二次于2020年10月15日实施。两次回购的最高价格分别为每股68元和每股70元,基本相似。

截至2020年报告期,格力电器总资产为2792.18亿元。其中流动资产2136.33亿元,非流动资产655.85亿元,有息负债221.65亿元,货币资金1364.13亿元。

从上述企业的财务数据来看,格力电器的财务结构非常强大,账户上货币资金充裕,企业的有息负债非常少。其中,有息负债占流动资产总额的10.38%,占货币资金的16.25%。可见,企业偿还有息负债的能力非常强。

接下来,我们来看看企业的资本支出。从企业投资活动的现金流量表来看,企业的资本支出约为50亿元。经营现金流净额192.39亿元。那么企业自由现金流约为142.39亿元。

从格力电器的资产结构、资本支出和自由现金流来看,格力电器是一家标准的现金流企业。虽然其增长相对缓慢,但其创造现金流的能力非常强。所以面对强大的现金流能力和过多的货币资金,企业回购股票是非常必要的。

因为通过企业股份回购,可以减少企业账户上的货币资金,进而减少企业净资产,提高企业净资产收益率。这是绝对必要的,也是为股东创造价值的回购。

另外,根据我今年年初对格力电器的分析,格力电器的估值是,在企业能够创造超额现金流的情况下,给企业5%的增长率,三年后企业仍然翻倍。

因此,基于以上两点,格力电器进行的股份回购是为股东创造价值的标准。

以美的集团和格力电器的股份回购,来谈谈企业股份回购的分析要点

美的集团的股份回购

美的集团今年首次启动股份回购,此次企业回购价格不超过每股140元。从美的集团资产负债表来看,企业总资产为3603.83亿元,流动资产为2416.55亿元,非流动资产为1187.27亿元。货币资金812.1亿元,有息负债总额527.71亿元。

从美的集团上述基本资产结构来看,企业的有息负债占总资产的14.64%,占货币资金的64.98%。同时,我们也在关注美的集团的资本支出和自由现金流。

从企业现金流量表来看,企业的资本支出与格力电器类似,约为50亿元,企业自由现金流约为150亿元。也就是说,目前,从资本支出到自由现金流,再到

但这里别忘了,判断股份回购的另一个标准是企业的估值。关于美的集团的估值,我在美的集团股价突破100元高点的时候发表了一篇文章,认为美的集团的股价没有被高估。因此,从现阶段来看,美的集团股价仍有合理的高估幅度。

因此,从美的集团股份回购的角度来看,美的集团股份回购相较于格力电器股份回购,对股东价值的破坏有点大。

当然,需要大家清楚的是,企业的股份回购是真的在创造价值,还是在破坏价值的结果,完全取决于分析师的主观思维。毕竟仁者见仁智者见智,所以我这里的分析结果只代表我的分析结论。